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节前，国家统计局公布了4 月PMI 数据，4 月制造业PMI 回落明显。报49.2，前值51.9%。

非制造业PMI 也出现回落，报56.4%，前值报58.2%，综合产出PMI4 月也从57%回落到54.4%。

(资料图片)

从4 月的PMI 数据看，有以下几个看点：

一、印证了政治局会议对经济形势的科学判断

4 月的PMI 数据充分印证了4 月底政治局会议对目前经济形势的科学判断，即目前的经济好转是恢复性的。目前内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。充分说明，经济稳固的基础有待于进一步夯实。

二、生产和消费的下降是4 月PMI 数据下降的主要原因分析4 月PMI 各个分项对PMI 的边际贡献，除了配送时间为正向贡献外，其余项目均是负面的，集中尤其以消费PMI 和生产PMI 为最，拖累当月PMI 分别达到2.69%和2.01%。生产方面，在手订单PMI 回落到46.8%，可能将继续影响到生产的恢复。

三、从新订单PMI 数据看，出口新订单的拖累因素加大新订单PMI 和出口新订单的差值从3 月的3.2%收缩到1.2%。是今年以来的新低。

从出口新订单PMI 和进口PMI 的关系看，其差值出现回落，预示着经常项目顺差和货物贸易顺差的边际减少。

四、从库存关系看，复苏还在路上，山高路远

从产成品库存看，产成品库存PMI 依旧处于历史高位。从原材料库存PMI 看，出现了回落，显示出尽管价格下降，但上游投资依旧减少，上游补库存意愿减少。

而从新订单PMI 和产成品PMI 库存的关系看，产品库存PMI 从49.5%回落到49.4%，新订单和产成品库存PMI 的差值从4.1％大幅回落到-0.6%。显示在新订单PMI 明显回落的同时，企业库存回落十分有限，企业去库存依旧面临压力。

五、汇率影响明显

数据公布后，人民币离岸价价格回落。但是，从一季度汇率走势和结售汇数据看，从一季度的情况看，初步判断，在美元兑人民币在6.95 元以上，接近7 元时，结汇率就会有明显上升，而在在美元兑人民币汇率在6.85 元以下，接近6.8 元时，结汇率就会有明显回落。对此笔者已经在3 月的外汇市场供求关系分析报告中进行了详细的分析。

从美国和欧盟的PMI 数据看，美欧PMI 差值正向扩大，在这个意义上，看空美元指数是不明智的。

尽管笔者一直认为美元指数对人民币兑美元汇率的影响是间接的，影响依旧存在是不可忽视的现实。

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